Horizonte despejado pero con cierto desapalancamiento doméstico pendiente

El sector hotelero seguirá en 2015 la senda de crecimiento iniciada el año pasado en comparación con el pobre nivel de actividad registrado en 2012 y 2013, según prevé CRIF Rating Agency, socio de INFORMA D&B para la emisión de ratings de empresas españolas. Los ingresos totales del sector en 2015 pueden rondar los EUR12,5bn-12,7bn (representando un crecimiento anual entre el 2,5%-4,1%) como consecuencia de una demanda creciente ligada a la persistente debilidad del euro y al todavía modesto repunte de la situación macroeconómica en España.

El IPH (Índice de Precios Hoteleros) creció cerca de un 2,8% en abril de 2015 respecto al ejercicio anterior, continuando así con la tendencia positiva mostrada previamente. Este crecimiento se sustenta básicamente por el buen comportamiento de los hoteles de cuatro estrellas (y de los de tres estrellas en menor medida), mientras que los hoteles de cinco estrellas han mostrado una mayor volatilidad en los precios tal y como refleja el siguiente gráfico:

Sin título bueno

“A pesar de la tendencia positiva mostrada por el IPH durante este año y durante los últimos 12 meses, seguimos siendo prudentes con la perspectiva del sector ya que este crecimiento puede verse afectado de forma negativa por la intensa competencia entre los diferentes componentes del sector, pudiendo derivar en una fuerte presión a la baja de los precios. De todas formas, la perspectiva del sector está respaldada por el fuerte crecimiento de la demanda, que esperamos esté alrededor del 3% en 2015, y que creemos que puede traducirse en un incremento de precios en torno al 1%-1,5%”- comenta Borja Monforte, Jefe de Operaciones de Iberia en CRIF Rating Agency.

Como consecuencia de la prolongada crisis económica sufrida en España, las principales cadenas hoteleras continúan reduciendo su exposición al frágil mercado inmobiliario español mediante la venta de activos. Este proceso de desapalancamiento puede tomar varias formas, incluyendo el traspaso de la propiedad del hotel o de varios hoteles a una empresa inmobiliaria pero manteniendo la gerencia del mismo o de los mismos. La transferencia de la propiedad de los hoteles a un vehículo de inversión es otra estrategia de desapalancamiento tal y como ha demostrado Barceló. En su reciente acuerdo vinculante con Hispania Activos Inmobiliarios, S.A., Barceló se ha comprometido a transferir 11 hoteles y un centro comercial al vehículo de inversión, manteniendo una opción de transferencia de activos, incluyendo cinco hoteles adicionales y otro centro comercial, con un valor total de EUR421m.

La reducción de las cadenas hoteleras en activos domésticos se compensa con una fuerte inversión en activos internacionales para reforzar su presencia en esos mercados, con un especial interés por el área del Caribe (NH Hoteles invirtió en torno a EUR114,5m de capex en 2014). Estos ambiciosos planes de inversión están siendo financiados principalmente con la venta de activos domésticos.

El sector hotelero español sigue estando muy endeudado (con una Deuda neta sobre EBITDA alrededor de 6x en diciembre de 2013) pero las compañías han sido capaces de reducir su deuda en unos 500 millones (de los EUR7,6bn en 2012 a los EUR7,1bn en 2013). Esta tendencia se ha confirmado en 2014 con la reducción de deuda por parte de los principales grupos hoteleros en España.

“En los últimos dos años, hemos sido testigos de una clara tendencia de desapalancamiento en el sector. Adicionalmente, somos conscientes del esfuerzo acometido por las compañías por diversificar sus fuentes de financiación dando como resultado una menor exposición a la deuda bancaria, aunque ésta sigue siendo predominante (representando un 80% del total en 2013 frente al 89% en 2012). CRIF percibe esta diversificación de fuentes de financiación de forma positiva dado el carácter intensivo de capital del sector y su inherente volatilidad dada la fuerte correlación con el ciclo económico”- añade Monforte.

La desintermediación bancaria ha continuado su avance con las recientes transacciones de refinanciación lideradas por las principales cadenas hoteleras, incluyendo la reciente emisión de un bono de USD100m por parte Meliá en el mercado de capitales de la República Dominicana. Por otro lado, en mayo de 2015 NH Hoteles tuvo que posponer una emisión de bonos por importe de EUR200m por condiciones adversas del mercado, lo cual resalta, en nuestra opinión, que quedan todavía ciertas incertidumbres sobre la total recuperación del sector.

En términos de vencimientos, la estructura de la deuda del sector ha mejorado con una menor exposición a la deuda a corto plazo (con un 21% en 2013 frente al 32% en 2012).
Sin título 1

Nuestra conclusión es que el sector hotelero español está mostrando una clara mejoría después de un par de años de estancamiento. En 2014, la actividad se incrementó un 4,3% en comparación a 2013 confirmando la tendencia positiva vista en 2013 (1,9% incremento) frente a los resultados negativos en 2012 (1,0% decremento).

Sin título2

Claves a seguir:

Principales indicadores a tener en cuenta respecto a la evolución del sector en los próximos meses:
• Rendimiento de la actividad del sector frente a las perspectivas actuales
• La evolución del PIB español frente a las expectativas actuales
• Estrategias de ventas de activos y los planes de inversión de las compañías
• El acceso de las empresas a la financiación y a los mercados de capitales

Información corporativa
CRIF Rating Agency, certificada como Credit Rating Agency (CRA) el 23 de diciembre de 2011, es la primera agencia de rating italiana que elabora ratings de acuerdo a las regulaciones de la UE, por lo que se encuentra bajo la supervisión de la autoridad competente a nivel europeo, la ESMA (European Securities and Markets Authority – www.esma.europa.eu).

Desde octubre de 2013 tiene un acuerdo con INFORMA D&B, filial de CESCE, gracias al cual CRIF amplía su modelo de negocio al mercado español, donde se apoyará en la contrastada experiencia y la base de datos única de INFORMA D&B para emitir ratings de empresas españolas, tanto en la categoría de “solicitados” como en la categoría de “no solicitados”. A principios de este año, fruto de esta alianza se lanzó la web informacrifrating.com, donde se explican todas las ventajas competitivas de esta colaboración.

Los ratings de CRIF permitirán a los inversores contar con una opinión alternativa e independiente sobre la solvencia de las empresas españolas.

 

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *